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Introducción al papel comercial

Introducción al papel comercial
13 enero, 2021

El mundo de los valores de renta fija se puede dividir en dos categorías principales. Los mercados de capitales consisten en valores con vencimientos de más de 270 días, mientras que el mercado de dinero comprende todos los instrumentos de renta fija que vencen en 270 días o menos. El papel comercial cae en la última categoría y es un elemento común en muchos fondos mutuos del mercado monetario. Este instrumento a corto plazo puede ser una alternativa viable para los inversores minoristas de renta fija que buscan una mejor tasa de rendimiento de su dinero.

Conclusiones clave

  • El papel comercial es una forma común de deuda a corto plazo no garantizada emitida por una corporación.
  • El papel comercial se emite normalmente para financiar la nómina, las cuentas por pagar, los inventarios y hacer frente a otros pasivos a corto plazo.
  • Los vencimientos de la mayoría de los papeles comerciales oscilan entre unas pocas semanas y meses.
  • El papel comercial generalmente se emite con un descuento del valor nominal y refleja las tasas de interés vigentes en el mercado.

Características del papel comercial

El papel comercial es una forma de pagaré sin garantía que paga una tasa de interés fija. Por lo general, lo emiten grandes bancos o corporaciones para cubrir cuentas por cobrar a corto plazo y cumplir con obligaciones financieras a corto plazo, como la financiación de un nuevo proyecto. Como ocurre con cualquier otro tipo de bono o instrumento de deuda, la entidad emisora ​​ofrece el papel asumiendo que estará en condiciones de pagar tanto los intereses como el principal al vencimiento. Rara vez se utiliza como vehículo de financiación para obligaciones a más largo plazo porque otras alternativas son más adecuadas para ese propósito.

El papel comercial proporciona un método de financiación conveniente porque permite a los emisores evitar los obstáculos y los gastos de solicitar y obtener préstamos comerciales continuos, y la Comisión de Bolsa y Valores (SEC) no exige que los valores que cotizan en el mercado monetario estén registrados. Suele ofrecerse con descuento con vencimientos que pueden oscilar entre uno y 270 días, aunque la mayoría de las emisiones vencen entre uno y seis meses.  

Historia del papel comercial

El papel comercial se introdujo por primera vez hace más de 100 años cuando los comerciantes de Nueva York comenzaron a vender sus obligaciones a corto plazo a los comerciantes que actuaban como intermediarios. Estos comerciantes comprarían los billetes con un descuento de su valor nominal y luego los pasarían a los bancos u otros inversores. El prestatario entonces reembolsaría al inversionista una cantidad igual al valor nominal del pagaré.  

Marcus Goldman de Goldman Sachs fue el primer comerciante del mercado monetario en comprar papel comercial y su empresa se convirtió en uno de los comerciantes de papel comercial más grandes de Estados Unidos después de la Guerra Civil. La Reserva Federal también comenzó a negociar papel comercial junto con letras del Tesoro desde ese momento hasta la Segunda Guerra Mundial para aumentar o disminuir el nivel de reservas monetarias que circulan entre los bancos.  

Después de la guerra, un número creciente de empresas comenzó a emitir papel comercial y, finalmente, se convirtió en el principal instrumento de deuda del mercado monetario. Gran parte de este crecimiento fue facilitado por el auge de la industria del crédito al consumo, ya que muchos emisores de tarjetas de crédito proporcionarían facilidades y servicios para titulares de tarjetas a comerciantes utilizando dinero generado a partir de papel comercial. Los emisores de tarjetas luego comprarían las cuentas por cobrar colocadas en las tarjetas por los clientes de estos comerciantes (y obtendrían una ganancia sustancial con el margen).

En la década de los ochenta se produjo un debate sobre si los bancos estaban violando la Ley Bancaria de 1933 al suscribir papel comercial, ya que la SEC no lo clasifica como un bono. Hoy en día, el papel comercial se erige como la principal fuente de financiamiento a corto plazo para los emisores con grado de inversión junto con los préstamos comerciales y todavía se usa ampliamente en la industria de tarjetas de crédito.  

Mercados de papel comercial

El papel comercial se ha emitido y negociado tradicionalmente entre instituciones en denominaciones de $ 100,000, con notas que exceden esta cantidad disponibles en incrementos de $ 1,000. Los conglomerados financieros como las empresas de inversión, los bancos y los fondos mutuos han sido históricamente los principales compradores en este mercado, y existe un mercado secundario limitado para este papel dentro de la industria bancaria.  

Históricamente, los inversores individuales adinerados también han podido acceder a ofertas de papel comercial a través de una colocación privada. El mercado sufrió un duro golpe cuando Lehman Brothers se declaró en quiebra en 2008 y, como resultado, se instituyeron nuevas reglas y restricciones sobre el tipo y la cantidad de papel comercial que se podía mantener dentro de los fondos mutuos del mercado monetario. Sin embargo, estos instrumentos están cada vez más disponibles para los inversores minoristas a través de puntos de venta en línea patrocinados por filiales financieras.  

El papel comercial generalmente paga una tasa de interés más alta que los instrumentos garantizados, y las tasas tienden a subir junto con el crecimiento económico nacional. Algunas instituciones financieras incluso permiten a sus clientes emitir cheques y realizar transferencias en línea con cuentas de fondos de papel comercial de la misma manera que una cuenta de efectivo o del mercado monetario.  

Sin embargo, los inversores deben saber que estos pagarés no están asegurados por la FDIC. Están respaldados únicamente por la solidez financiera del emisor de la misma manera que cualquier otro tipo de bono corporativo u obligación. Standard & Poor’s y Moody’s califican los papeles comerciales de forma regular utilizando el mismo sistema de calificación que para los bonos corporativos, siendo AAA y Aaa sus calificaciones respectivas más altas. Al igual que con cualquier otro tipo de inversión de deuda, las ofertas de papel comercial con calificaciones más bajas pagan tasas de interés correspondientemente más altas. Pero no existe un mercado basura disponible, ya que solo las empresas con grado de inversión pueden ofrecer papel comercial.  

Valores predeterminados de papel comercial

En la práctica, el Agente Emisor y Pagador, o IPA, es responsable de informar el incumplimiento del emisor del papel comercial a los inversionistas y cualquier comisión de cambio involucrada. Dado que el papel comercial no está garantizado, hay muy pocos recursos para los inversores que tienen papel en incumplimiento, excepto para reclamar cualquier otra obligación o vender las acciones de la empresa. De hecho, un gran incumplimiento puede asustar a todo el mercado de papel comercial. Muchos emisores de papel comercial compran seguros como forma de respaldo.

Los incumplimientos son más comunes que en años anteriores. Antes de la crisis financiera de 2007-08, los emisores de papel comercial en los EE. UU. Incumplieron aproximadamente el 3% de sus emisiones. Ese número aumentó drásticamente en 2007-08. De hecho, la cantidad pendiente de pagarés se redujo en alrededor de un 29% en septiembre de 2008 por temor a un incumplimiento continuo.

Un ejemplo famoso de incumplimiento de los papeles comerciales tuvo lugar en 1970 cuando el gigante del transporte Penn Central se declaró en quiebra. La empresa incumplió con todas sus obligaciones de papel comercial. La consecuencia inmediata fue que sus acreedores perdieron su dinero. Había tanto papel comercial de Penn Central flotando por ahí que todo el mercado de papel comercial se vio afectado. Los emisores que no tenían relación con Penn Central vieron a los inversores perder la confianza en el instrumento por completo. El mercado de papel comercial se redujo casi un 10% en un mes. Después de esta debacle, la práctica de comprar compromisos de préstamos de respaldo como una forma de seguro para papel comercial se convirtió en algo común en el mercado.  

Comercio de papel comercial

Es posible que los pequeños inversores minoristas compren papel comercial, aunque existen varias restricciones que lo hacen más difícil. La mayor parte del papel comercial se vende y se revende a inversores institucionales, como grandes instituciones financieras, fondos de cobertura y corporaciones multinacionales. Un inversor minorista necesitaría tener acceso a grandes cantidades de capital para comprar y poseer papel comercial; de lo contrario, la inversión indirecta es posible a través de fondos mutuos, fondos cotizados en bolsa (ETF) o una cuenta del mercado monetario administrada y mantenida en una institución depositaria.    

Factores como los costos regulatorios, la escala del capital invertible y el acceso físico a los mercados de capital pueden hacer que sea muy difícil para un inversionista individual o minorista comprar y poseer papel comercial.

Por ejemplo, el papel comercial generalmente se vende en lotes redondos por un total de $ 100,000. Este umbral en sí mismo hace que la compra de papel comercial sea generalmente exclusiva de inversores institucionales y personas adineradas. Además, los corredores de bolsa que emiten papel comercial en nombre de un cliente tienen relaciones preexistentes con compradores institucionales que hacen que el mercado sea eficiente a través de grandes compras de ofertas primarias. No es probable que recurran a inversores individuales como fuente de capital para financiar la transacción.

Tarifas y precios del papel comercial

La Junta de la Reserva Federal publica en su sitio web las tasas actuales que se pagan con papel comercial. La FRB también publica las tasas de los papeles comerciales financieros y no financieros con calificación AA en su publicación estadística H.15 todos los días de la semana de lunes a viernes a las 4:15 pm Los datos utilizados para esta publicación provienen de Depository Trust & Clearing Corporación (DTCC), y las tasas se calculan con base en la relación estimada entre las tasas de cupón de nuevas emisiones y sus vencimientos. La información adicional sobre tasas y volúmenes de negociación está disponible todos los días para la actividad del día anterior. Las cifras de cada emisión de papel comercial pendiente también están disponibles al cierre de operaciones todos los miércoles y el último día hábil de cada mes.  

La línea de fondo

El papel comercial está cada vez más disponible para los inversores minoristas en muchos puntos de venta. Aquellos que buscan rendimientos más altos probablemente encontrarán atractivos estos instrumentos debido a sus rendimientos superiores con un riesgo modesto. Para obtener más información sobre papel comercial, comuníquese con su asesor financiero o visite el sitio web de la Junta de la Reserva Federal.